Con un país sin acceso a los mercados, la pregunta que se hacen todos es hasta cuando alcanzará el dinero para pagar. Un reporte de Delphos pone fecha: febrero de 2020. “A partir de ahí los vencimientos, especialmente bajo ley local, se tornarían impagables”, dice la consultora en su reporte.
En rigor, la deuda local es la espada de Damocles de los próximos meses. “Los títulos bajo ley local son los que más compromisos implican en los próximos cuatro meses ya que se llevan el 93% del total al ascender a un equivalente en dólares de US$ 10.634 millones, frente a los apenas US$ 789 de títulos bajo ley internacional”, detallan.
Diciembre es un mes cargado de vencimientos. En pesos, por el pago de cupón del TJ20 y el pago del 25% de las Lecaps y Lecer del 30 de septiembre de 2019, que suman más de US$ 800 millones mientras que, en dólares, figuran el corte de cupón del Discount (US$ 640 millones).
El primer mes de 2020, según Delphos, parece más “aliviado” con apenas US$ 700 millones por pagos de cupón de Birad's y Birae's.
“Febrero es el mes clave”, dice, sin matices, el reporte de Delhpos. “A partir de entonces todo se agravará”, ratifica. Marca un antes y un después. “Para esa fecha, el nuevo Gobierno deberá tener resuelto el frente de la deuda, cuanto menos, doméstica. El vencimiento del bono dual AF20 representa un gran desafío ya que pagaría más de US$ 1400 millones, y además habría que cancelar el 60% de las Letes y Lecaps con vencimiento original 30 de agosto de 2019 por unos US$ 800 millones”, detallan.
Marzo tampoco será fácil. Dice Delphos: “En el mes de marzo esa tendencia se pronuncia ya que las necesidades de vencimientos llegan alrededor del US$ 4.340 millones explicados principalmente por el pago final de Letes y el corte de cupón de los bonos PAR en moneda extranjera (la suma de ambos instrumentos llega a US$ 1.300 millones), y por el vencimiento del A2M2 y pagos finales de Lecapsy Lecer emitidas a mediados y fines de septiembre (alrededor de US$ 2.300 millones)”.
La visión de Cohen
“A pocos días del cambio de mandato, se mantiene la incertidumbre sobre los próximos desembolsos que debe hacer el Gobierno respecto a la deuda. Una alternativa mencionada sería ofrecer a institucionales títulos a 180 días con tasas de entre 30% al 35% a cambio de Lecap que vencen en el primer semestre de 2020. Con esto buscarían reestablecer el mercado de crédito en pesos dado el impacto que tuvo el reperfilamiento en el capital de trabajo de muchas empresas”, dice un reporte de Cohen y agrega que “no hay precisiones respecto a la propuesta que se le realizarán a los acreedores en moneda extranjera”.
Sumando los vencimientos de Letes, bonos soberanos en pesos, dólares y euros, en diciembre el monto total equivaldría a unos US$ 3.200 millones.
El 12 de diciembre vencen $ 43.700 millones en Lecap y US$ 275 millones de Letes.
El resto de las letras en dólares del mes vencen el 26 de diciembre y alcanzan los US$ 418. millones.
El 21, el bono TJ20 paga cupón por un equivalente a US$ 407 millones.
En los últimos cuatro días del año los pagos en dólares suman más de US$ 1.000 millones, que junto con los pagos en euros y pesos alcanzan los US$ 1.288 millones.
“Cabe destacar que gran parte de dichos desembolsos se realizarán intrasector público, ya que los servicios de deuda al sector privado en diciembre se limitan a U$S 1.410 millones y $67.657 millones, según la Oficina de Presupuesto del Congreso”, agregan desde Cohen. En enero, se afrontan vencimientos por US$ 2.550 millones, siendo los bonos con cupón más elevado el AA22 (pesos), el A2E7 (dólares), el A2E8 (dólares), el AE48 (dólares) y el TC21 (pesos). “Además vencen Letes por US$ 928 millones y Lecaps por $ 36.000 millones”, agregan en Cohen.
En febrero vencen más de US$ 4.700 millones ya que el dual AF20 amortiza capital por US$ 1.638 millones (siendo un bono dólar link) y deben pagarse Letes por US$ 1.700 millones y Lecaps por $64.900 millones, entre otros vencimientos.
“Si bien a comienzo de 2020 la deuda parece manejable, las complicaciones podrían comenzar en marzo cuando vencen más de US$ 6.400 millones y agravarse aún más en abril con vencimientos cercanos a US$ 10.900 millones en títulos públicos y letras. Ante esta situación es imprescindible cuanto antes, negociar un acuerdo con los bonistas privados para evitar caer en default y renegociar un acuerdo con el FMI”, sugieren en Cohen.
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$20.000 M
Una menor tasa de interés, la mayor emisión monetaria vía “maquinita” (la semana pasada fue de $20.000 millones) y la incertidumbre que genera la nueva administración son una combinación delicada para fin de año, dice un reporte de Fernando Marull & Asociados. Mientras el Contado Con Liquidación (CCL) se mantuvo estable, subió el dólar paralelo informal (blue). Más allá del riesgo planteado, dice el informe, “las medidas tomadas por el BCRA (suba de encajes) y la mayor demanda estacional vienen conteniendo la brecha cambiaria”. Sin embargo, no hay nada escrito en piedra. “Después del 10 de diciembre, si se abusa de la emisión y se combina con la menor demanda estacional a partir de enero, rápidamente el desborde se reflejará en la brecha, sino se anticipa antes”, señala el reporte. El CCL cerró a $74,81 el viernes mientras que el blue cortó apenas debajo de $70.
