Dujovne y Sandleris se reunirán con el “talibán de la flotación”

10 de abril, 2019

El presidente del BCRA, Guido Sandleris y el ministro de Hacienda, Nicolás Dujovne, ya están en Washington. El motivo central del viaje es la participación en la reunión de Primavera del Fondo Monetario Internacional (FMI), pero no es el único y uno de los encuentros que más expectativas genera es el que tendrán ambos, por separado, con el N°2 de Christine Lagarde, David Lipton.

 

Lipton, un viejo lobo de las finanzas internacionales (trabajó en el Citi y con Bill Clinton), es sindicado como el mayor defensor de la flotación cambiaria, es decir, de no permitir que el BCRA intervenga en el mercado para frenar la volatilidad de la divisa. El prestigioso economista Ricardo Arriazu los tildó como “talibanes de la flotación”.

 

La reunión de Sandleris con el primer subdirector gerente del FMI será el jueves mientras que la de Dujovne será el sábado. Si bien no trascendió el tópico del encuentro, es probable que los funcionarios pidan más poder de fuego para vender dólares dentro de la ancha avenida de la Zona de No Intervención (ZNI). Además de los US$ 60 millones que Hacienda venderá desde el lunes. Fue lo que hizo el anterior presidente del BCRA, Luis Caputo, algo que generó un fuerte enojo en Washington. “No quiero ninguna orden del BCRA en las pantallas”, dijeron, entonces, desde el FMI.

 

“Cobramos”. Algo así dijeron Guido Sandleris y Nicolás Dujovne ayer cuando entraron al home-banking del Estado: es que se registró el ingreso correspondiente al cuarto tramo del crédito Stand By con el FMI (US$ 10.835 millones) y las reservas treparon hasta US$ 77.478 millones

 

Más allá de lo que pase con Lipton, varios economistas locales creen que es necesario tener más herramientas. Sobre todo, cuando los agrodólares tiendan a apagarse hacia junio. La ZNI ayer fue de $39,595 y $51,240: entre esos valores, el BCRA no puede hacer nada más allá de subir la tasa e intervenir algo en los futuros. A medida que se acerquen los comicios, la dolarización preelectoral irá en aumento, sobre todo si las encuestas siguen mostrando un final incierto.

 

En diálogo con El Economista, Bárbara Guerezta, que trabaja con Ricardo Arriazu y Fernando Marengo en Macroanalistas, dice: “La flotación ‘pura’ prácticamente no existe en la actualidad. Las variaciones de reservas de los bancos centrales muestran que las autoridades suelen intervenir cuando hay fluctuaciones ‘atípicas’ de los tipos de cambio”. Además, sostiene: “La tasa de interés a veces no alcanza por sí sola para evitar la dolarización de portafolios. Pongámoslo simple: si uno espera que la depreciación del tipo de cambio sea, por ejemplo, 30% en un rango de 12 meses, con una tasa de interés de por ejemplo 40%, estaría dispuesta a quedarse en un depósito en pesos. Ahora pensemos que la depreciación de 30% es dentro de 6 meses. Allí necesito, haciendo números simples, una tasa de 80% para quedarse en pesos. Si creo que el tipo de cambio puede subir 30% en 3 meses, voy a necesitar 120%, y así sucesivamente. Con el agregado de que cuando la tasa de interés pasa ciertos niveles puede incluso alimentar una corrida porque se interpreta como una señal de ‘riesgo de no pago’”, dice Guerezta.

 

Ayer, el dólar, pese a haber arrancado tomador (testeó $43,93), volvió a encontrar oferta (oportunamente también en el mercado de futuros) y cayó 30 centavos. Así, cerró en $43,35, mínimo del día

 

“Cuando la volatilidad y la incertidumbre es creciente, la única forma de evitar la dolarización, la suba de tipo de cambio (con su consecuente impacto en inflación) y la implosión económica, es dar la tranquilidad de que los dólares están, para contener las expectativas de depreciación y matar el círculo vicioso que describí antes. Y son esos casos en los que la intervención directa en el mercado es útil”, resume.

 

Las agendas

 

Además, Sandleris disertará hoy en un evento del Council of The Americas; mañana, además de Lipton, se encontrará con inversores y participará de una sesión del G20; el viernes, se reunirá con pares de otros países miembros del FMI y tendrá una bilateral con la Reina Máxima de Holanda y, por último, el sábado, una nueva reunión del FMI.

 

Los bonos en dólares siguen sin repuntar y cerraron con bajas de 25 centavos para el tramo medio y neutros en el tramo largo de la curva: el CDS a 5 años continúa subiendo y ayer cerró en 904 puntos

 

Por su parte, Dujovne tendrá una agenda también cargada que se solapará con la de Sandleris. Además eso, tendrá reuniones bilaterales con Brasil y Arabia Saudita; la mencionada reunión con Lipton mientras que, el domingo, participará de una mesa moderada por Gillian Tett, editor del Financial Times y en la que participarán Christine Lagarde; Gloria Alonso, Directora del Departamento de Planeación Nacional de Colombia; Paschal Donohoe, ministro de Hacienda, Gasto Público y Reforma de Irlanda y Vera Songwe, secretario ejecutivo de la Comisión Económica para Africa de la ONU.

 

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