Por Matías Daghero Agente Productor Bursátil y www.matiasdaghero.com
Durante septiembre, al igual que durante casi todo el año, el dólar fue el gran protagonista. En el mes, acumuló una suba del 10,16% y en el año, sube 117,83%.
Por el lado de las acciones, medidas en pesos, se trató del segundo mejor mes del año (detrás de enero) con una suba acumulada de 14,23%. Entre los ganadores del mes, el sector gasífero se anotó dos lugares en el podio. La acción que más subió en el mes fue Transportadora de Gas del Norte (TGNO4) con una suba del 32,93%, seguida por Loma Negra (LOMA) con 28,34% y Metrogas (METR) con 25,50%.
Dentro de los datos a destacar del índice Merval desde el punto de vista técnico, finalmente pudo salir del canal bajista en el que se encontraba atrapado desde febrero. En los próximos días resultará clave observar si podrá atacar la zona de los 36.000 puntos, niveles máximos alcanzados en enero, cuando encontró un nivel de resistencia en los últimos días. Por su parte, para consolidar la tendencia alcista es muy importante que se mantenga dentro del canal alcista, no cayendo por debajo de los 30.000 puntos.
Más allá de encontrarse cerca de los máximos en pesos, es claro que con la fuerte depreciación del peso experimentada en 2018, medido en dólares, el Merval se encuentra muy lejos de sus valores máximos.
Y la volatilidad del índice medido en dólares ha sido muy fuerte en las últimas dos semanas, subiendo cerca de 24% hace 2 semanas y cayendo 13% esta semana.
Por último, los bonos redondearon un buen mes (a pesar de las bajas del viernes) con un fuerte recorte en el riesgo país, pasando desde los casi 700 puntos que cotizaba a principio de mes hasta los 621 con los que cerró el mes.
Párrafo aparte merecen las Lebac, que nuevamente fueron una muy mala inversión y cuya partida de defunción fue sellada con los resultados de la licitación mensual en los que el rendimiento del 45% anual garantizaba una pérdida en términos reales en el mes para quienes invirtieran en ella. En el mes, la bicicleta financiera o carry trade otorgó a sus inversores una pérdida en dólares de 6,3%. Por su parte, los que invirtieron todo el año en la Lebac acumulan una pérdida medida en dólares de 40,7%.
Nueva estrategia
Con la llegada de Guido Sandleris al BCRA se modifica la estrategia de metas de inflación que mostró incluso menor efectividad que el falso 9 de Jorge Sampaoli. Ya no se buscará un número específico de inflación sino que se recurrirá a una definición más simple: que la misma baje.
En cuanto a las herramientas para bajar la inflación, se tomará un enfoque fuertemente monetarista, buscando que la emisión monetaria sea del 0% en términos nominales. Si se considera que la misma venía creciendo a un ritmo del 2% mensual y los altos niveles de inflación actuales, se tratará de una medida fuertemente recesiva para el nivel de actividad. Si no hay pesos en la calle, los precios no pueden subir.
Y hablando de precios, uno de los más importantes para la economía y para la cabeza de los argentinos es el precio del dólar.
En ese sentido, la nueva estrategia del BCRA acordada con el FMI será la fijación de zonas de no intervención y zonas de intervención. Las mismas inicialmente fueron fijadas en $34 y $44 (bien amplios los valores) e irán creciendo a un ritmo del 3% mensual hasta diciembre (buscando no retrasar al tipo de cambio en términos reales).
En la mente de los ahorristas, los $44/US$ pasó a posicionarse como el valor en que se encontrará el dólar próximamente y esto contribuyó a la fuerte suba experimentada en las últimas ruedas del mes.
Sin embargo, algo que tiene que ser tenido en cuenta es que el valor superior de la banda no implica que el BCRA disparará todo su arsenal para defenderlo allí (como hizo Federico Sturzenegger en su momento poniendo los US$ 5.000 millones en el offer o las estrategias de agregados monetarios y subas de encajes de Caputo). Es que a partir de esos valores, el BCRA podrá vender US$ 150 millones por día. Si uno ve los antecedentes en medio de días de corrida, donde el BCRA vendió más de US$ 1.000 millones en un día para defender el valor de precio, el nuevo esquema parece que dará la posibilidad al BCRA de apagar un incendio con sólo un balde de agua.
En realidad, la estrategia parecería apuntar más bien a todo lo contrario. El Gobierno pareciera sentirse cómodo con este nuevo nivel de tipo de cambio (la competitividad que otorga) y lo que buscará es evitar que el peso se aprecie en caso de un cambio de escenario, obligando al BCRA a comprar dólares en el límite inferior y evitando que el tipo de cambio (al igual que como viene sucediendo en los últimos años electorales) se retrase.
