Entrevista a Andrés Vilella Weisz Balanz
Luego de una jornada en la que el dólar calmó un poco su tendencia alcista, Andrés Vilella Weisz, portfolio manager Balanz Capital, analizó con El Economista algunas de las causas de la crisis y sostuvo que el principal problema con el dólar proviene del canal minorista.
¿Cuánto de la actual crisis proviene de causas externas?
Entre las causas externas tuvimos un déficit comercial y fiscal y otra que están subiendo las tasas de EE.UU. y se están depreciando todas las monedas emergentes. Si no se hubise dado alguna de las dos probablemente no estaríamos en esta situación, pero ocurrieron ambas a la vez e incidieron en el tipo de cambio. Como positivo, el Dollar Index, que mide tipo de cambio multilateral de EE.UU., está bajando y eso quiere decir que la moneda americana se deprecia y le saca presión a los emergentes y al peso.
¿Y entre las causas internas cuáles puede mencionar?
Hay una muy importante en el mercado cambiario que viene por el lado minorista: se están yendo casi US$ 3.000 M por mes de compras por homebanking, y ese es el nudo que tiene que desatar el Gobierno para estabilizar el tipo de cambio.
¿Pero los minoristas llegan a alterar el ritmo?
Por un lado está el flujo que entra y sale y que en un día puede mover claramente al mayorista, pero la dinámica que se está dando es que el minorista no deja de comprar. Entonces, si sacan US$ 3.000 M por mes por este canal quiere decir que en un año se están llevando casi US$ 40.000 M, que es casi el préstamo entero del FMI. El problema es que es una salida constante de compras minoristas, por lo que el mayor desafío para el Gobierno será convencer a la gente de que no compre más. Y la suba de precio del dólar no alcanza para desincentivar las compras: en Argentina pareciera que esta divisa es un bien que es más demandado mientras más sube de precio.
Parece difícil convencer a la gente de que deje de comprar dólares...
En otros países como Turquía la gente compra dólares cuando el tipo de cambio está apreciado y cuando se deprecia vuelve a su moneda de origen. En cambio, el argentino generalmente no devuelve los dólares que compró sino que los mantiene hasta que los necesita gastar, no los “tradea”. Teniendo una cuenta comercial superavitaria esto no sería un problema, pero el tema es que no están entrando dólares genuinos. Hay que ver ahora con el movimiento del tipo de cambio de las últimas semanas cómo queda la balanza comercial.
Se está viendo también un regreso del puré, ¿no?
El blue está por debajo del oficial, por eso mi teoría es que muchos de los que compraron para resguardarse y tienen que gastar los están vendiendo. Hasta hace diez días tenías el blue por arriba y ahora está abajo, y eso podría llegar a ser un signo de hacia donde está yendo el flujo minorista.
¿Existe un riesgo de impagos en 2019?
Hay un “gap” para el año próximo que va a depender de cuántas Letes puedas “rollear”. Si se puede adelantar el dinero del FMI sería buena señal porque el miedo es que no se puedan pagar el “gap” de 2019, lo que genera ruido y hace que haya una curva en dólares invertida por el miedo. Según nuestra forma de verlo eso está infundado, ya que no creemos que se vaya a una situación de impago de deuda. Por otro lado, hay un rumor de un posible préstamo bilateral con EE.UU. y eso claramente también sería visto de manera muy positiva. Estados Unidos tiene un fondo de estabilización de tipo de cambio y podría llegar a hacer algún tipo de aporte para generar más certeza sobre el repago de los compromisos de corto plazo.
¿Y la meta de “déficit cero” es alcanzable?
Sí, pero va a depender en gran parte de la cintura política que tenga el Gobierno para implementar efectivamente los cambios que está proponiendo y en cómo se apruebe en estos días el Presupuesto.
