En una jornada intensa signada por la volatilidad cambiaria, el Grupo SBS difundió un informe sintetizando e interpretando las medidas anunciadas ayer por el BCRA (y Hacienda). Su visión es que se trata de un intento simultáneo de facilitar el financiamiento de las necesidades del Tesoro y contener las presiones cambiarias.
De acuerdo a la interpretación de SBS, los anuncios de desarme del stock de Lebac perseguirían el objetivo de blindar los fondos en dólares aportados por el FMI para los vencimientos en moneda extranjera, tras las dudas suscitadas sobre el programa financiero por “las dificultades (observadas en las últimas licitaciones de Letes) para lograr un roll-over mayor a la mitad de los vencimientos en moneda extranjera”. El martes pasado, Hacienda solo pudo renovar 54% de los vencimientos (aun pagando 4,99%).
Desde SBS se refirieron al desarme del stock de Lebac, que ya supera el billón de pesos, puntualizando que se ofrecerán montos menores a los que vencen en cada subasta para clientes no bancarios, con un sendero de desarme que se continuará hasta diciembre, a la vez que se impedirá la suscripción por parte de entidades bancarias (que tampoco podrán vender sus remanentes en el mercado secundario).
De acuerdo al informe, “las medidas parecerían estar orientadas a que el Gobierno financie con más facilidad el déficit primario y los fondos del FMI se usen para cubrir los vencimientos en dólares”, máxime si se tiene en cuenta que en forma complementaria Hacienda anunció que subastará Letras del Tesoro en coincidencia con las licitaciones de Lebac, buscando captar los fondos que liberarán estos instrumentos que no se renueven (con una primera licitación agendada para mañana).
El informe pone en duda la continuidad del proceso de cancelación de Letras Intransferibles del Tesoro en poder de la autoridad monetaria, originalmente previsto en el programa acordado con el FMI y que tenía por objeto mejorar la hoja de balance del BCRA, indicando que, en cambio, “el Gobierno podría usar los fondos obtenidos durante el proceso de desarme de Lebac para cubrir el déficit primario y dejar el financiamiento del FMI para garantizar el pago de los vencimientos de deuda en moneda dura” y despejar así dudas sobre sus posibilidades de cumplir satisfactoriamente su programa financiero.
Desde SBS también se refirieron al anuncio que elevó en 500 puntos básicos la tasa de Leliq (flamante tasa de referencia, desde la semana pasada, en reemplazo de la del centro de corredor de pasas), señalando que persigue el objetivo de contener el alza del dólar y su posible impacto inflacionario, especialmente derivado de la expansión monetaria que se generará al ir desarmando el stock de Lebac. En igual objetivo, encuadran las subastas que la autoridad monetaria anunció que realizará cuando lo considere conveniente durante el proceso de “desarme” (por caso, se programó una subasta de US$500 millones para hoy), con las que intentará evitar depreciaciones abruptas y asegurar “la disponibilidad de dólares para garantizar el buen funcionamiento del mercado de cambios”.
