“Proyectamos un dólar a $28 para fin de año”

El Economista dialogó con Miguel Zielonka (Director Asociado de Econviews)

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Entrevista a Miguel Zielonka Director Asociado de Econviews

 

El Economista dialogó con Miguel Zielonka, Director Asociado de Econviews, sobre el impacto de la corrida, el acuerdo con el FMI, la situación de las Lebac y el precio del dólar.

 

Vamos hacia una suerte de estanflación, dice el REM: muy bajo crecimiento y una inflación considerable. ¿Es así y cuándo saldríamos?

Nuestra proyección de crecimiento real para todo el año es de 0,9%. Abierto por trimestre, nuestra estimación es de +0,7%, -1,2%, -0,6% y +0,6% para el primero, segundo, tercero y cuarto trimestre, respectivamente. La caída del segundo trimestre se explica por la sequía. En el tercer trimestre va a impactar de lleno la suba de tasas de interés y la caída de salario real. A pesar de un rebote técnico del campo, el número consolidado sigue siendo negativo. Hacia el cuarto trimestre deberíamos volver a los números positivos con revisiones salariales, el empujón de las primeras obras bajo el esquema de PPP y alguna buena noticia de Brasil posterior a las elecciones presidenciales.

 

¿Qué expectativas tiene con el acuerdo del FMI y, en base a ellas, qué efectos deberíamos ver cuando empiece a instrumentarse?

Las variables a evaluar son el tamaño del paquete, la secuencia de los desembolsos y las condiciones que se acuerden. Sobre el tamaño, creemos que con un paquete consolidado por encima de los US$ 40.000 millones la reacción del mercado va a ser muy positiva. Un monto en el rango de US$ 30.000 a US$ 40.000 millones será neutro. Sobre los desembolsos, en general la estructura de flujos de fondos implica un desembolso inicial y luego el monitoreo del FMI para continuar con desembolsos sucesivos. A priori el mercado no se ha formado expectativas sobre el timing de desembolsos. Y, sobre las condiciones, es previsible una consolidación fiscal algo más acelerada especialmente para 2019, pero en línea con la tendencia ya evidenciada en 2018. Donde mayor cambio puede esperarse es en la política monetaria y cambiaria. Si bien no se incluirá un objetivo específico de inflación, todas las variables nominales del acuerdo tendrán implícita una pauta de inflación. Asimismo, es muy probable que el FMI priorice el establecimiento de un objetivo de reservas internacionales. En cuanto al impacto del acuerdo creemos que se va a sentir más en el mercado de crédito soberano, donde el rebote del precio de los bonos va a contribuir a una reducción del riesgo país. La mejora en los precios de los bonos será el resultado de asegurar las necesidades de financiamiento hasta el fin del mandato actual. En el frente cambiario, en tanto, se darán dos fuerzas de signo opuesto. Por un lado, se descomprimirá la presión cambiaria pero, simultáneamente, se proyecta una situación internacional más compleja y la necesidad de reducir el saldo deficitario de la cuenta corriente. Por lo tanto, no vemos que haya margen para que el precio se aprecie en términos reales y lo pronosticamos deslizándose más o menos a la velocidad de la inflación.

 

Hablemos sobre la “bola” de las Lebac. ¿Cómo se sale de esa encerrona y qué salidas “de mercado” hay?

La única salida razonable es una salida de mercado. Los inversores deberían ser tentados a invertir a plazos más prolongados. Ese estímulo puede ser vía tasa de interés o a través de retomar el uso de instrumentos que el BCRA utilizó en el pasado como fueron las Lebac indexadas al dólar o las Nobac (Notas del BCRA) que pagaban en función de la tasa Badlar.

 

Hablaba antes sobre el dólar. Concretamente, ¿a cuánto lo estiman para fines de 2018?

Bajo el supuesto de que el panorama internacional se estabiliza en estos niveles, proyectamos el dólar de fin de año en la zona de $28.

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2 Comments

  • rodrigo dice:

    Pensar que Zielonka se burlaba de los liberales que pedian ajuste , asi terminamos

  • diego dice:

    le erro un poquito y la semana proxima con el vencimiento de las lebac devaluan mas asi las pagan y no pueden comprar tantos dolares aparte la mayor posicion de lebac las tienen los bancos y ya tienen topes para comoprar dolares osea el gobierno cqago al ciudadano de a pie y a los bancos que le compraron esos papeles voladores
    a fin de año el dola estara entre 33 y 37 y nadie habla de la cantidad de guita que pago el estado en las ventas de dolar futuro , son ineptos los vote pero no los voto nunca mas

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