Sigue la corrida y el BCRA tiene un supervencimiento

El próximo martes, el BCRA afrontará un vencimiento equivalente a US$ 30.000 millones

 

Por Mariano Cúparo Ortiz

 

Eramos pocos y el martes al BCRA le vence el equivalente de US$ 30.000 M en Lebac. En medio de la corrida y con muchos yéndose hacia el dólar. Por eso algunos analistas consideran que el martes será un Día D, aunque tampoco hay que descuidar lo que pueda pasar hoy o el propio lunes.

 

Se juega una parada complicada el BCRA: los inversores efectivamente están prefiriendo la salida al dólar, a pesar de la supertasa de 40% nominal y 15-20% real (dependiendo de contra qué inflación esperada se la mida). Ayer la divisa minorista subió $ 0,10 y el BCRA volvió a intervenir vendiendo US$ 140 millones. Anteriormente venía interviniendo en la venta de dólar futuro. Todo eso con la nueva súper tasa. Ayer la Lebac corta, a 42 días, cerró en 42%.

 

El economista de ACM, Guido Lorenzo, diagnosticó en ese sentido: “Se está viendo ya que muchos de los que tienen Lebac, que son los fondos comunes de inversión de corto plazo, están teniendo a muchos suscriptores que sacan la plata y eso obliga al administrador del fondo a darse vuelta y desarmar Lebac. Ya hay un desarme. Primero fueron los bancos extranjeros, después los bancos locales y ahora los minoristas por medio de los fondos de inversión”.

 

Contra el BCRA

 

Pero hay una diferencia entre que los inversionistas se vayan de la Lebac hoy viernes y que lo hagan el próximo martes, en el vencimiento, y es que esa vez no será en el mercado secundario, sino que será contra el BCRA. Una renovación que se quede corta podría implicar una inyección de dinero que se podría fugar hacia el dólar. Los más de $ 670.000 millones que vencen equivalen al 64% de la base monetaria. Por eso el martes será un Día D.

 

Ayer Bloomberg difundió un informe de JP Morgan que catalogó al próximo martes como un hecho a considerar. “Una falla en la renovación de este vencimiento de Lebac podría generar una desordenada salida al dólar, renovando la fuga de capitales”, sostuvieron desde JP Morgan, aunque consideraron que las recientes medidas del BCRA, entre ellas la súper tasa, debería permitir una renovación importante.

 

En ese sentido, Lorenzo estuvo relativamente de acuerdo: efectivamente una tasa de 40% debería alcanzar para lograr una renovación significativa, similar a las que se fueron dando en los últimos meses. Pero no es lo que viene ocurriendo en el mercado secundario, supertasa incluida. “A esta tasa altísima no debería ser traumática la renovación pero claramente hay una corrida. A pesar de la tasa alta, que no está convenciendo a los inversores. Parece que prefieren seguir comprando dólares”, dijo.

 

Cuando fugar

 

El informe de JP Morgan recibió algunas críticas fuertes, aunque en general parece haber coincidencia: el martes será un día importante y tendrá ojos puestos encima. Entre los críticos se destacó el economista de Econviews, Éric Ritondale, quien señaló: “Quien quiere irse de Lebac se va ahora mismo. No espera al vencimiento. En tal caso, ese informe es lamentable”.

 

Consultado por El Economista, el director de Eco Go y profesor de la Maestría en Finanzas de la UTDT, Federico Furiase, planteó una respuesta a la pregunta de por alguien se iría de la Lebac el martes y no otro día: la tasa subió 12,75 puntos y muchos compraron antes de la suba, por lo cual quienes vendan estarán convalidando una pérdida de capital. Explicó: “Si hoy vendés la Lebac a 40% TNA, cuando las compraste a 26% TNA, convalidás la pérdida de capital, es decir las vendés a un precio más bajo, sobre todo en los tramos más largos. Por eso conviene esperar al vencimiento. Esto sí puede jugar”.

 

Igualmente, para Furiase lo del martes “es un test más para el BCRA, porque está en el medio de una corrida”. Y agregó: “Si termina expandiendo de más tiene instrumentos para esterilizar y contener la presión, como dejar correr el dólar, intervenir en futuros o subir la tasa en el secundario”.

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