El banco de inversión estadounidense Morgan Stanley (MS) salió a recomendar fervientemente los papeles argentinos. Esto llamó la atención ya que para muchos jugadores del mercado, que las acciones hayan subido tanto en el pasado las colocaba en una especie de burbuja de donde tenían que ajustar e, incluso, algunos creen que todavía están algo caras. Pero no comulgan con esta idea los estrategas de MS que, mediante un extenso informe, explicaron el por qué de tanto optimismo.
"Esperamos que el impulso positivo en las acciones de Argentina continúe respaldado por un ciclo virtuoso de reformas y aceleración del crecimiento. La popularidad del presidente Macri recientemente ha disminuido desde sus máximos tras el mayor enfoque en el ejercicio fiscal consolidación. No obstante, los beneficios de una economía más estable ya se han visto por la población a través de un crecimiento salarial real más fuerte y positivo", dice la entidad.
Agrega que una actualización potencial de MSCI Argentina Frontier al estatus emergente podría ser un catalizador adicional para el mercado de valores local, ya que podría levantar el peso de los papeles argentino de su actual 3% del PIB hacia el promedio del 13% que tiene emergentes. "Por último, observamos que la reciente ola de ventas en el mercado ha abierto valor a las acciones argentinas. De hecho, estimamos que el país ahora cotiza a 14.1 veces las ganancias futuras. Además, en precios actuales, vemos un 33% de alza en dólares a nuestro objetivo de 5.100 puntos para MSCI Argentina para fines del 2018", se juega MS.
Mantienen la preferencia por los bancos nacionales y el sector energético. En concreto estos papeles y su potenciales precios en dólares son: Grupo Galicia (US$ 60,3); Banco Francés (US$ 21,4); Banco Macro (US$ 95,5); Pampa Energía (US$ 61,1), Transportadora de Gas del Sur (US$ 20,9).
Pero el informe de Morgan Stanley detalla tres claves por la cuales le está recomendando a los inversores los papeles argentinos.
Reforma fiscal. “Encontramos que el gobierno ha fortalecido tanto su retórica como su ejecución en el ejercicio fiscal después de un resultado sólido en las elecciones de mitad de período de octubre. A su vez, esto ayuda a aliviar un poco nuestras preocupaciones de sobre la consolidación fiscal tangible, a medida que nos acercamos a la elección presidencial del 2019. Por el momento, el Gobierno parece haber estabilizado con éxito la tendencia a la baja en el déficit fiscal primario (-3,9% en 2017). Mirando hacia adelante, el Gobierno espera reducir su brecha fiscal en 1 punto por año, que es un objetivo realista en nuestra opinión. Una reforma de pensiones que vincula los desembolsos a la inflación en lugar de la recaudación de impuestos y salarios del sector privado es positiva. Un amplio acuerdo fiscal que ayuda a mejorar el gasto, la estructura fiscal y financiamiento a nivel provincial es clave. La mejora en el lado fiscal junto con un mejor acceso a los mercados de capital también ayudó a estabilizar la necesidad del gobierno de financiamiento del BCRA y a su vez aliviar algunas de las presiones inflacionarias en el país. El reciente restablecimiento de los objetivos de inflación de Argentina (del 10% al 15% en 2018), junto con la decisión del BCRA de reducir las tasas en 150 puntos después, resultó en un incremento en las expectativas de inflación hacia 19% para fin de año. La movida causó algunas preocupaciones en el mercado de renta fija, y necesitamos monitorear esto estrechamente para comprender la dirección futura de las políticas del BCRA. Sin embargo, la lucha contra la inflación nunca es un camino recto y fácil de recorrer”, dice el reporte.
Reforma laboral. “Esperamos que la aprobación de las principales iniciativas laborales ocurra en el segundo trimestre del año. Si tiene éxito, Argentina podría resolver un desafío clave de crecimiento estructural para el país. De hecho, huelgas nacionales generalmente han obstaculizado nuestros frecuentes viajes a Buenos Aires, mientras que nuestras conversaciones con empresas locales revelan fricciones al tratar de administrar adecuadamente el capital humano. La clasificación de EconomicForum de la flexibilidad del mercado laboral nota eso. Este es probablemente el principal conductor detrás el débil crecimiento de la productividad laboral registrado en los últimos 10 años. Argentina tiene una atractiva combinación de parámetros demográficos, de salud y educación eso resulta en una fuerza de trabajo que "debería" ser más productiva que el promedio para emergentes. Por lo tanto, creemos que hay una oportunidad considerable para aprovechar este valioso recurso e implementar una amplia reforma laboral. El impacto en las acciones locales podría ser significativo, ya que estimamos que los costos laborales son 100-130% de las ganancias operativas. Por lo tanto, una mejora en la productividad laboral podría generar beneficios tangibles para las empresas”, agrega el enfático informe.
Reforma de los mercados de capitales. “Esperamos que la reforma de Financiamiento Productivo y Mercado de Capitales se implemente en el segundo trimestre. Si tiene éxito, creemos que esta reforma podría conducir a un desarrollo más sostenible e inclusivo. Por lo tanto, creemos que ampliar el acceso al crédito podría ayudar a ampliar los beneficios de la macro normalización en el país. Esto es particularmente relevante para Argentina porque el 70-80% de las micro y pymes en tiene acceso restringido al crédito (versus 35-37% promedio para EM). Sin embargo, este grupo de pequeñas empresas genera el 64% de los empleos domésticos. Creemos que proporcionar financiamiento a un segmento más amplio del mundo corporativo local debería estimular el crecimiento, impulsar la formalización, reducir la desigualdad y sostener el desarrollo a largo plazo. Por el lado de las acciones, la reforma debería reforzar las tendencias positivas que ya estamos viendo para los bancos nacionales. Por ejemplo, el crecimiento real de los préstamos se aceleró hacia 18% para fines del año pasado, o mucho más alto que el promedio de 2% de emergentes exceptuando China. Esperamos que una expansión del crédito en Argentina será un proceso multianual. Una vez que los países derrotan a la inflación, sus sistemas monetarios comienzan a trabajar nuevamente, allanando el camino para una rápida recuperación del crédito interno. Finalmente, si la reforme del mercado de capitales tiene éxito, podría representar un pilar importante para las valoraciones de la renta variable nacional. Las acciones en las carteras de los fondos comunes de inversión locales solo representaban el 0,3% del PIB en diciembre de 2017, bien debajo del 5,1% para Brasil. La comparación es relevante ya que las acciones se han beneficiado de importantes flujos de fondos de inversión locales durante la última década”, concluye el reporte.
