La semana pasada hubo dos coletazos políticos que se originaron en el frente externo y que pueden tener implicancias para la macro local: Donald J. Trump quedó bajo escrutinio por su vinculación con Rusia y Michel Temer, bajo sospecha por escándalos de corrupción. “Aunque todavía es prematuro acertar con precisión cuán fuertes pueden ser los coletazos, el segundo requiere de mayor atención, pues sucede en nuestro vecindario y afecta a nuestro mayor socio comercial”, dice Miguel Kiguel, director de Econviews, en su informe semanal de ayer.
Los canales de transmisión de un shock externo desde Brasil son básicamente cuatro.
Tipo de cambio. El real se devaluó más de 8% el día del anuncio de la investigación a Temer, aunque al día siguiente la moneda brasileña se revalorizó 3%. El Banco Central de Brasil tuvo que acelerar sus licitaciones de swaps de moneda (equivalente a los futuros de Rofex o MAE locales) y ya intervino por un monto de US$ 6.000 millones. “Su mensaje es que neutralizará cualquier incremento de 'volatilidad política' con mayor estabilidad cambiaria”, dice Kiguel. Punta contra punta, el real saltó 4% desde 3,15 a 3,27 frente al dólar y, en el mismo período, el peso argentino replicó bastante bien ese movimiento y se debilitó de 15,60 a 16,20.
Canal financiero. La crisis política en nuestro vecino no tendrá efectos sobre las tasas de los bonos del Tesoro de EE.UU. Hay un motivo simple: el peso de Brasil en el PIB mundial es apenas 2,4%. “No obstante, el riesgo país argentino acusó el recibo, aunque la suba fue más bien marginal: desde 398 hasta 420 puntos básicos. No vemos que haya mucha más corrección por delante y creemos que el riesgo argentino seguirá influido relativamente más por lo que suceda con la tasa de los bonos del Tesoro de EE.UU”, amplía Kiguel.
El precio de las materias primas. Desde el comienzo del “Temergate”, los precios de los granos se mantuvieron firmes, con trigo y maíz mostrando subas de más de 1% y la soja casi sin cambios.
Actividad. Antes de estos eventos, la previsión de crecimiento de Brasil rondaba el 0,6%. “No obstante, han aumentado los riesgos a la baja, en tanto ningún empresario es amante de la incertidumbre y los animal spirits seguramente se quedarán agazapados a la espera de cómo sigue la saga. Tampoco parece que sean gratuitos para otros socios regionales, aunque es apresurado por ahora prever el impacto. En nuestro país, es posible que se demore la recuperación de las ramas automotriz, química y siderúrgica”, sintetiza Kiguel.
“Bemvindo”
En la medida en que la crisis en Brasil no se desmadre, dice Kiguel, “la oxigenación del mercado cambiario puede ser valiosa para moderar la reciente apreciación del peso”. Sin embargo, es difícil que el oxígeno dure para siempre. Para los amantes del “carry trade”, agrega Kiguel, “se puede estar gestando un mejor punto de entrada y los fundamentals para un peso fuerte siguen estando en el fondo de la escena”.
