El BCRA volvió a bajar la tasa de política monetaria (la Lebac a 35 días) en 50 puntos básicos y la ubicó en 27,75%. “Los indicadores y las estimaciones de fuentes estatales y privadas que sigue el BCRA sugieren que el proceso de desinflación continuó en el mes de agosto, sin contar el efecto de la reversión en los incrementos de precios regulados”, indicó la entidad en su tradicional comunicado.
Varios economistas expresaron que el BCRA tenía margen para una poda aún mayor pues la tasa de interés real positiva resultante es bastante superior a la meta de 4-5 puntos que persigue la entidad. “Con esta baja a 27,75% en la Lebac a 35 días, la tasa real esperada (según la inflación del REM) sube a 7,8%, récord y muy por encima del objetivo de 4/5%”, expresó Martín Vauthier, del Estudio Bein, en Twitter. “Está más hawkish que nunca”, agregó luego.
La respuesta oficial, sugerida en el comunicado, es que las expectativas, como se dice en la jerga, están desancladas. De hecho, el BCRA se mostró preocupado por el hecho de que las expectativas de los economistas, según surge del último REM hecho por la entidad, son superiores (aunque muy levemente) a los objetivos de la entidad, tanto para el cuarto trimestre de 2016 como para 2017. Vale decir, también, que las expectativas sociales (según la UTDT) son aun superiores. Allí parece jugarse la siguiente gran batalla del proceso de desinflación.
En concreto, los economistas sondeados por el REM esperan una suba del IPC GBA de 1,7% en octubre, 1,8% en noviembre y 1,6% en diciembre mientras el BCRA pretende que sea 1,5% o menos. Para 2017, las expectativas también está desancladas: el REM espera una suba de 19,8% y el BCRA pretende que sea menor a 17%. Por ende, “el BCRA seguirá manteniendo un claro sesgo antiinflacionario para asegurar que el proceso de desinflación continúe hacia su objetivo para este año de una inflación mensual de 1,5% o menor en el último trimestre y que las expectativas de inflación para el año 2017 se ubiquen en 17% o menor”.
Por ahora, hasta que eso no cambie, no parece haber espacio para una baja más agresiva en la Lebac a 35 días. “La autoridad monetaria continuará procediendo con cautela buscando que el proceso de desinflación observado en los últimos meses se mantenga en el tiempo”, agregó la entidad en su comunicado .
La licitación
Las propuestas alcanzaron un nivel de $ 92.875 millones, adjudicándose $ 91.585 millones, lo que implica la renovación parcial del vencimiento que era de $ 98.441 millones y una baja en el stock en circulación por $ 6.856 millones, generando una expansión de la base monetaria de $ 10.970 millones.
Asimismo, en la última semana el BCRA absorbió $ 16.822 millones mediante operaciones en el mercado secundario, registrándose un efecto contractivo total por operaciones de Lebac de $ 5.852 millones.
Las tasas de corte se ubicaron en 27,75%, 26,9%, 26,28%, 26,06%, 25,76%, 25,28% y 25,07% para los plazos de 35, 63, 98, 119, 147, 203 y 252 días, respectivamente. “El plazo promedio de la colocación de Lebac subió 10 días y la tasa promedio implícita cayó 65 puntos básicos (hasta 27,16%)”, dijo Martín Polo a través de Twitter. “A nuestro humilde entender, fue bastante redonda la Licitación de Lebac de hoy para el BCRA, y eso que enfrentaba vencimiento record...”, agregaron desde Ledesma. Por último, Amílcar Collante calculó que “el stock de Lebacs llego a $637.120 millones (US$ 42.474 millones)”.
